紡織服裝行業(yè):風(fēng)險偏好下降下的紡服板塊選股邏輯:白馬防御、殼資源進攻

　　投資要點

　　2016年一季度紡服板塊表現(xiàn)平平。年初至今風(fēng)險偏好下降明顯,紡服板塊轉(zhuǎn)型并購大邏輯有所壓制。從板塊內(nèi)個股表現(xiàn)來看,剔除重組和次新股因素,一季度表現(xiàn)居前的標(biāo)的均伴隨高送轉(zhuǎn)、新題材或過硬的業(yè)績等。而表現(xiàn)居后的標(biāo)的都是由于轉(zhuǎn)型推進速度持續(xù)低于市場預(yù)期、題材熱點已過或業(yè)績表現(xiàn)不佳等因素,去年的風(fēng)光已然不在。同時我們看到板塊業(yè)績趨勢普遍不佳,估值壓力仍需消化。

　　2016年二季度行業(yè)觀點:價值為先、題材其次。從資金面來看,目前兩市屢創(chuàng)地量,兩融余額也逐步下滑,但考慮到未來地方社保資金入市和A股6月成功納入MSCI的可能,中長期來看,下半年開始兩市成交金額和市場人氣有望逐步恢復(fù)。從政策面來看,政府期望慢牛的態(tài)度十分堅決,鑒于目前國內(nèi)外宏觀金融環(huán)境仍存在變數(shù),目前股市尚處在不斷平衡的過程中,上下空間均不大。從基本面來看,服裝出口端和零售端表現(xiàn)依然不佳,需求端景氣度下滑會倒逼上市企業(yè)需更有效地謀求轉(zhuǎn)型升級,然而轉(zhuǎn)型成功非朝夕可成。從公司來看,業(yè)績股的業(yè)績趨勢尚有看點,題材股可謂一片狼藉。因此我們認為紡服板塊在二季度較其他板塊很難有相對收益,而收益上建議價值為先、題材其次(需有較大預(yù)期差的題材才可介入)。另外,注冊制延后有利于殼資源公司的價值顯現(xiàn)。

　　選股邏輯:白馬防御、殼資源進攻。紡服板塊白馬標(biāo)的主要看各子行業(yè),在行業(yè)不景氣下迅速搶占競爭對手市場份額,提高進入壁壘是關(guān)鍵所在,同時結(jié)合中報業(yè)績趨勢,我們相對看好休閑&童裝行業(yè)—森馬服飾以及色紡紗—華孚色紡。隨著戰(zhàn)略新興板擱置以及注冊制推出放緩,之前做冷板凳的殼資源標(biāo)的有望重新站上舞臺。由于殼公司的轉(zhuǎn)型和重組進度難以把握,采取組合配置的方法成功率更高。同樣,好的殼資源一般具有以下幾點共性:1,市值越小越好,因為收購成本會更低;2,民營大股東好于國營大股東、大股東持股比例越低越好;3,盈利水平越低,資產(chǎn)負債率偏高的殼更容易獲取。

　　基于上述我們建議關(guān)注:上海三毛、浪莎股份和三房巷。

　　風(fēng)險提示。行業(yè)內(nèi)公司轉(zhuǎn)型并購節(jié)奏低于預(yù)期;大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。